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美国的互联网金融概念分成两类,一类就是LENDINGCLUB为代表的平台模式,一类就是ONDECK的创新技术放贷模式。

日期:2015-11-19 14:15
核心提示:确切说,美国的互联网金融概念分成两类,一类就是LENDINGCLUB为代表的平台模式,一类就是ONDECK的创新技术放贷模式。美国其实是后

确切说,美国的互联网金融概念分成两类,一类就是LENDINGCLUB为代表的平台模式,一类就是ONDECK的创新技术放贷模式。

美国其实是后者居多,前者较少,估值体系应该不太一样,无限风光的LC上市之后,虽然一路下跌,但是总市值还是有将近 47亿美金,而ONDECK仅仅不到7亿美金市值。这里其实可以很好的反映资本市场对这两个商业模式的看法,很明显,美国资本市场不喜欢金融公司,而喜欢 互联网商业应用公司。当然这里还隐含了一个基本条件,就是资本市场厌恶风险资产,LC模式是平台模式,平台本身是不承担风险的,所有收入来自于服务费,不 论贷款质量好坏,都不会影响服务费收入,这种情况下,业务规模扩大跟风险无关,因此具备想象空间,而ONDECK这种模式,其是本质就是中国小贷公司,所 有业务收入来自于放贷利息收入,ondeck发放的贷款公司从五千到五十万美元不等,利率最高可以到50%以上,这种业务结构说明了ONDECK其实是个 风险承担者,收益来自于其对贷款质量的控制,所谓坏账决定了最终利润,这种模式本质其实是金融公司,估值体系自然就决定了市场并不会高估这类商业模式。

原因我在《民营银行会好么?》里提到过,这种模式的两个基本缺陷,第一个是利润的不可持续性,金融很大程度是周期性行 业,所谓的创新风控技术,在大周期下是很难抵挡的,所以利润常处于不稳定状态,类似我们过去的银行,郭广昌说银行业暴利这个话没说完一年,现在大量银行业 利润大幅度下滑,就是很典型的案例。第二个就是这种商业模式受制于资本金,虽然可以通过信贷资产证券化的方式不断扩大规模,但是最终还是受限,很难具备想 象空间,说白了,就是哪怕银行业就平均不到1.2倍的pb下,这样的商业模式能有多大想象空间,本身就是问题。如果要加第三个条件下的话,就是必须记住什 么是长尾市场,长尾就决定了永远做不大的意思。你不可能把尾巴反过来做主体,不现实。因为切入了一个传统金融机构顾及不到的地方,做深做透,你能活,但是 不代表,你能离开这个区域,在别的领域做的过别人。离开了你优势擅长领域,你也一样活不下去,所以,这种模式会被封顶,很难高估值。这个就是为什么 ondeck一直估值上不去的原因,二季度财报出来以后,又大跌一次。

如果在加第四个原因的话,就是这个长尾市场开始进入了大量的新兴公司,美国出现了很多类似的放贷公司,都号称有牛逼的技 术,可以设计各种模型,给这个群体的客户发放各种贷款,一方面是利润丰厚,平均都有25%左右的利润回报。另外一方面就是对企业发放贷款的公司在美国监管 并不是非常的严格,反倒向个人发放贷款受限制更多。这种情况下,竞争也就非常的激烈,谁也无法垄断这个市场,这个时候要给这类公司高估值就可能性而言不 大。

LC模式,在美国而言是具备垄断特征的,平台是很难建立起来,但是一旦建起来,就不容易被搞死了,从业务模式上来 看,LC本身不承担风险,仅作业务撮合,从最早的P2P模式,走到今天其实,LC是个机构寻求发放个人贷款的平台了,因为是针对个人发放,所以手续上略显 麻烦,但是为什么LC在上市之后,也是一路下跌格局,我个人感觉可能难点在于LC上的合格借款人的增量减少有关,还是回到前面说的长尾客户,LC上都是个 人信用卡转贷人群为主,用相对较低的利率替换信用卡的贷款,一方面是人群的增长空间有限,另外一方面也是受到信用卡本身贷款利率下降,替代效应越来越差也 是有关的。

美国的互联网金融模式,无论是平台模式还是放贷模式,本质都是B2C或者B2B模式,大量的机构出资金借给个人或者公 司,这种模式下,很大程度上其实是比拼借贷能力和借贷成本的,都比较理性,不像中国,中国的模式本质是C2B或者C2C,个人自己出资给机构或者给个人, 关键主导权都在个人手里,这个时候,个人很大程度都非理性的,个人即缺乏专业,也缺乏精力,发放贷款的成本是很高的,风险判断能力也是缺乏的情况下,最终 就是只能走到放贷模式上去,变成一个资金供给端而已,感觉长远来看,中国也是会走到个人把资金交给专业机构打理的情况,这个当然是题外话了。

回到宜人贷模式上来,其实不用仔细解释了,就是一个放贷机构模式,最终参考肯定是ondeck的市场估值体系了,当然不 排除老外离开中国太远,看不懂当成lc的可能性也是有的。在宜人贷的招股说明书里,我看到一个风险准备金的说明,其实是不是也说明宜人贷,自己也把自己定 位在放贷机构?

就我自己个人而言,我感觉宜人贷的关键问题可能还是怎么解释跟宜信之间的关系,其实本质上而言,两者是两位一体的关系, 宜信这几年发展的很快,宜人贷也很迅速,规模上的很猛,这个前提一定是建立在宜信为其输送了大量的有效业务基础上的,离开宜信,宜人贷不太可能三年内规模 增长数百倍,那么怎么理清两者之间的关联交易应该是个相对比较复杂的问题,宜人贷的利润完全取决于业务端的风控能力,那么坏账部分如何承担,由谁承担,成 为了关键点了。

作为中国第一家上市的P2P公司,肯定具备很好的带头示范效应,国内的政策一直不明朗,大量的P2P公司都寻求海外上 市,美国是首选之地,但是我们要认识到美国也好,香港也好都是机构主导的市场,机构都是理性人,谁都不傻,好东西,要真好,才会下蛋,纳斯达克其实将近 85%的企业也都是僵尸企业,活跃的企业也不多,那就意味着,上市对企业来说只是刚开始,并不是终点,不像中国一堆傻逼扎堆的市场,哪怕是机构,回到最后 也就是一散户,这样的市场是个搏傻市场,随便讲个故事都能翻天上去,上市了,就可以套现走人了。

最后的最后,还是恭祝宜人贷本次上市有个大好开局,为中国的P2P事业做出表率
 
 
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